國際燃料油期貨簡介

　　國際燃料油期貨簡介: 20世紀60年代，由于世界經濟的增長，使世界對石油的需求迅速增加。在 1973 年以前，國際油價被以美國為首的國家所控制，當時，以固定價格為主的短期合同一簽訂就是若干年，油價幾乎沒有什么短期變化。而且，第三世界產油國的力量比較弱小，非歐佩克國家生產的石油主要用于國內消費，國際石油市場一直處于比較平穩的狀態。 20 世紀 70 年代，發生了第一次和第二次國際石油危機，這兩次石油危機使得 70 年代末的國際油價比 70 年代初上漲了近 20 倍，從 1970 年的每桶 1 ～ 2 美元，上漲到 1981 年的 35 ～ 40 美元，最高時曾突破每桶 45 美元。石油價格的劇烈波動給企業帶來巨大風險，石油期貨就是在這種大背景下產生的。

　　（一）國際原油及成品油市場作價機制

　　1、國際原油價格體系

　　隨著世界石油市場的發展和演變，現在許多原油長期貿易合同均采用公式計算法，即選用一種或幾種參照原油的價格為基礎，再加升貼水，其基本公式為：

　　P＝A＋D

　　其中：P為原油結算價格 A為基準價 D為升貼水

　　其中參照價格并不是某種原油某個具體時間的具體成交價，而是與成交前后一段時間的現貨價格、期貨價格、或某報價機構的報價相聯系而計算出來的價格。有些原油使用某個報價體系中對該種原油的報價，經公式處埋后作為基準價；有些原油由于沒有報價等原因則要掛靠其它原油的報價。

　　石油定價參照的油種叫基準油。不同貿易地區所選基準油不同。出口到歐洲或從歐洲出口，基本是選布倫特油（Brent）；北美主要選西得克薩斯中質油（WTI）；中東出口歐洲參照布倫特油、出口北美參照西得克薩斯中質油、出口遠東參照阿曼和迪拜原油；中東和亞太地區經常把“基準油”和‘喻格指數”相結合定價，并都很重視升貼水。

　　1)、歐洲原油 在歐洲，北海布倫特原油市場發展比較早而且比較完善，布倫特原油既有現貨市場，又有期貨市場。該地區市場發育比較成熟，英國北海輕質原油Brent。已經成為該地區原油交易和向該地區出口原油的基準油，即交易原油基本上都參照布倫特原油定價。主要包括的地區有：西北歐、北海、地中海、非洲以及部分中東國家如也門等。其主要交易方式為IPE交易所交易，價格每時每刻都在變化，成交非常活躍；此外，其他衍生品在場外交易。

　　布倫特原油現貨價格可分為兩種：即期布倫特現貨價（Dated Brent）和遠期布倫特現貨價（15day brent）。前者為指定時間范圍內指定船貨的價格；后者為指定交貨月份，但具體交貨時間未確定的船貨價格，其具體交貨時間需由賣方至少提前15天通知買方。

　　2)、北美原油

　　與歐洲原油市場一樣，美國和加拿大原油市場也已比較成熟。其主要交易方式為NYMEX交易所交易，價格每時每刻都在變化，成交非常活躍；此外，還有場外交易。在該地區交易或向該地區出口的部分原油定價主要參照美國西得克薩斯中間基原油WTI（West Texas Intermedium）， 如厄瓜多爾出口美國東部和墨西哥灣的原油、沙特阿拉伯向美國出口的阿拉伯輕油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和貝里超輕油。

　　3)、中東原油 中東地區原油主要出口北美、西歐和遠東地區。其定價中參照的基準原油一般取決于其原油的出口市場。中東產油國出口油定價方式分為兩類：一類是與其基準油掛鉤的定價方式。另一類是出口國自己公布價格指數，石油界稱為“官方銷售價格指數”（“官價”， OSP）。阿曼石油礦產部公布的原油價格指數為MPM，卡塔爾國家石油公司公布的價格指數為QGPC（包括卡塔爾陸上和海上原油價格），阿布扎比國家石油公司為ADNOC價格指數（包括上查昆油、下查昆油、穆爾班油、烏姆舍夫油），這些價格指數每月公布一次，均為追溯性價格。QGPC和ADNOC價格指數基本參考MPM指數來確定。官價指數是1986年歐佩克放棄固定價格之后才出現的；目前亞洲市場的許多石油現貨交易與OSP價格掛鉤。從OSP的定價機制可以看出，以上三種價格指數受所在國政府的影響較大，包括政府對市場趨勢的判斷和相應采取的對策。

　　參照基準油定價的中東國家也區分不同市場。一般來說，對于出口北美地區的原油，則參照美國西得克薩斯中質油定價，對于出口歐洲的原油則參照北海布倫特原油定價，對于出口遠東地區的原油則參照阿曼和迪拜原油的價格定價。除此之外，也有一些國家在參照原油的選擇上，所有市場只用一種參照原油，但對不同市場則選用不同的升貼水。科威特對出口上述三種市場的原油，其參照定價原油都為阿拉伯中質油，但其對阿拉伯中質油的升貼水則不同。

　　4)、亞太原油 在亞洲地區除普氏、阿格斯石油報價外，亞洲石油價格指數（APPI）、印尼原油價格指數（ICP）、OSP指數以及近兩年才發展起來的遠東石油價格指數（FEOP）對各國原油定價也有著重要的影響。原油長期銷售合同中定價方法主要分為兩類：一種以印尼某種原油的印尼原油價格指數或亞洲石油價格指數為基礎，加上或減去調整價；另一種以馬來西亞塔皮斯原油的亞洲石油價格指數為基礎，加上或減去調整價。如越南的白虎油，其計價公式為印尼米納斯原油的亞洲原油價格指數加上或減去調整價。澳大利亞和巴布亞新幾內亞出口原油，其計價公式則以馬來西亞塔皮斯原油的亞洲石油價格指數為基礎。我國大慶出口原油的計價則以印尼米納斯原油和辛塔原油的印尼原油價格指數和亞洲石油價格指數的平均值為基礎。中國海洋石油總公司的出口原油既參考亞洲石油價格指數，也參考OSP價格指數。

　　亞洲石油價格指數（ APPI）

　　亞洲石油價格指數1985年4月開始報油品價格指數，1986年1月份開始報原油價格指數。該價格指數每周公布一次，報價基地為香港，報價系統由貿易公司SeaPacServices進行管理和維護，數據處理由會計公司 KPMGPeatMarwick在香港的辦公室負責。指數公布時間為每周四的中午12：00時。參與原油價格評估的成員目前約有30個，但其具體身份不詳。各成員需要在每周的星期四之前將其對該周原油價格水平的估價提交指數數據處理公司。

　　有的原油結算價的作價公式同時包括APPI和ICP兩種指數所報的價格，如馬來西亞國家石油公司（Petronas）塔皮斯原油的作價。

　　遠東石油價格指數的報價時間為早上5：45－8：00，在這段時間內，該指數的“石油報價組”將有關原油和油品價格通過計算機網絡轉給路透社新加坡公司處理，指數價格為報價的簡單平均。該價格的協調和管理機構是新加坡的一家咨詢公司—－。。石油貿易公司”（oil TradeAssociate）。

　　應該注意的是，原油價格構成和水平與交貨方式相關。按照國際慣例，如按FOB價格交貨，則由買方負擔交割點之后的運費和其他相關費用。按 C＋F或CIF價交貨，則由賣方支付到達指定交割點之前的運費及其他相關費用。在貿易雙方確定原油定價公式時，交貨方式是主要考慮因素。

　　2、國際成品油價格體系

　　相對來說，國際成品油市場的發展歷史較原油市場短，作價方式的國際化程度相對較低。目前國際上主要有三大成品油市場，即歐洲的荷蘭鹿特丹、美國的紐約以及亞洲的新加坡市場，各地區的成品油國際貿易都主要以該地區的市場價格為基準作價。此外，最近發展起來的日本東京市場對遠東市場的貿易也有一定的參考意義。下面主要以新加坡為例作簡要說明。新加坡成品油市場有專門的權威報價機構 Platts，每天公布一次，節假日除外。隨著新加坡成品油現貨和期貨市場交易的日益活躍，遠東地區基本上所有國家的成品油定價部主要參考新加坡成品油市場的價格。

　　3、國際燃料油市場基本狀況

　　作為石油加工過程中的最后一道產品，燃料油的價值量一般較低。當石油價格低廉時，燃料油一度是發達國家消費量最大的油品。例如英國 1973年的燃料油消費量占石油消費總量的 36.6％，比當年消費的汽柴油總量還多，日本1970年燃料油消費所占的比例更是高達 56.5%。

　　在兩次石油危機（ 1973－1974年、1979－1980年）之后，西方發達國家蒙受了巨大的損失，促使其進行能源結構的調整。由于燃料油的可替代性，成為能源結構調整的主要目標。發達國家的燃料油消費量自1973年以后都有顯著下降，例如，美國 1998年燃料油的消費量為 4480萬噸，占石油消費總量的 5 3％，比 1973年下降了 11加0萬噸，降低了 14個百分點；日本1998年的燃料油消費量為 5125萬噸，占石油消費總量的20 7％，比”73年下降了”90萬噸，降低了28個百分點。

　　1986年油價暴跌之后，世界石油市場進入一個相對穩定的時期，油價的變化較為平緩，北美、歐洲等經濟較為發達的地區燃料油消費量仍在逐年下降。但是，亞太地區很多國家處于經濟起飛階段，燃料油消費量有緩慢增加。2002年世界燃料油需求 5．48億噸，供應 6．01億噸，過剩5346萬噸。

　　4、供需現狀

　　供應方面來看，近三年全球各地除前蘇聯地區以外，燃料油供應都呈下降趨勢，其中以北美下降的速度最快。2 0 02年世界燃料油供應量為 6．01億噸，較上年減少 1205萬噸，同比減少 1.96％。北美燃料油供應較上年下降了736萬噸。

　　由于前蘇聯地區已經連續數年實現經濟增長，并且主要依靠能源工業拉動，因此前蘇聯地區燃料油供應近年來大幅上升，2002年前蘇聯地區燃料油供應較上年增長了 618萬噸。

　　2000年以來，世界燃料油需求逐年下降，平均每年下降約 1400萬噸．美洲大陸需求下降最為明顯。 2002年世界燃料油消費量約5，48億噸，比上年減少1420萬噸，同比下降2．5％。其中北美需求下降了983萬噸，南美需求下降了609萬噸；而西歐需求增長409萬噸；其他地區需求都呈下降趨勢，但下降速度都有所減緩。

　　綜合來看，世界燃料油供過于求。2002年世界燃料油供應過剩5346萬噸，但是從地區平衡來看，亞太和北美需求短缺，需要從其它地區大量進口；前蘇聯、拉美和中東地區有較大的燃料油過剩。

　　2002年亞太地區需求缺口高達 3127萬噸；北美由于需求下降較快，缺口逐漸減小，已經從2000年的 1197萬噸減少到2002年的257萬噸。前蘇聯、拉美和中東地區有較大的燃料油外供能力，其中前蘇聯地區2002年燃料油外供能力高達4n9萬噸，中東和拉美也分別有2000萬噸級的外供能力。

　　預計未來幾年中，亞太地區仍將存在巨大的需求缺口，同時前蘇聯地區盡管供應能力下降，但是外供能力依然是世界各地區中最大的，幾乎和亞太區的需求缺口相當。此外，非洲也有約 2200萬噸的燃料油過剩。未來幾年亞太地區仍將是世界燃料油貿易最活躍的地區，·新加坡作為國際石油貿易及石油中轉的一個中。心，仍會有較大量的燃料油轉口。

　　（二）新加坡燃料油市場簡述

　　新加坡是目前世界上石油交易中心之一，也是最重要的燃料油市場和集散地。目前世界上燃料油消費國主要集中在東南亞。新加坡和中國分別是亞洲第一和第二大的燃料油進口國。

　　新加坡燃料油市場在世界上具有重要的地位，主要由以下三個部分組成:

　　1、傳統的現貨市場

　　傳統的現貨市場是指一般意義上的進行燃料油現貨買賣的市場，市場規模大約在每年3000-4000萬噸左右。

　　2、普氏公開市場

　　普氏(PLATTS)公開市場是指在普氏公開報價系統 PAGE190 上進行公開現貨交易的市場，該市場的主要目的不是為了進行燃料油實貨的交割，而主要是為了形成當天的市場價格，起到發現價格的作用。該市場的運作是由各油公司的交易員信息手工輸入電腦，顯示在所有油公司的電腦顯示屏上。當日5:30以后，普氏的編輯將數據根據一定的方法估算處理后公布出一個當日的燃料油價格。如果當天在該系統上沒有成交，那么普氏的編輯會根據買賣雙方的報價估算并公布一個價格作為當日的結算價格。目前普氏(PLATTS)公開市場每年的交易量大約在600-1000萬噸左右。值得注意的是，普氏每天公布的價格并不是當天裝船的燃料油的現貨價格，而是15天后交貨的價格。

　　3、紙貨市場

　　新加坡紙貨市場大致形成于1995年前后，從屬性上講是屬于衍生品市場，但它是OTC市場，而不是交易所場內市場。紙貨市場的交易品種主要有石腦油、汽油、柴油、航煤和燃料油。目前新加坡燃料油紙貨市場的市場規模大約是現貨市場的三倍以上，也就是每年成交1億噸左右，其中80%左右是投機交易，20%左右是保值交易。 參與者主要有投資銀行和商業銀行、大型跨國石油公司、石油貿易商和終端用戶等。

　　紙貨市場的主要作用是提供一個避險的場所，它的交易對象是標準合約，合約的期限最長可達三年，每手合約的數量為5000噸，合約到期后不進行實物交割，而是進行現金結算，結算價采用普氏公開市場最近一個月的加權平均價。由于是一個OTC市場，紙貨市場的交易通常是一種信用交易。這要求參與紙貨市場交易的公司都是國際知名、信譽良好的大公司。我國國內企業只有少數幾家大公司如中化、中聯油、中聯化、中航油能參與交易，絕大多數經營燃料油的中小企業只能通過種種渠道，經過二級代理或三級代理在紙貨市場上進行避險操作。

　　我國南方地區的燃料油貿易商為了穩健的進行國際采購，大都委托境外代理商進行新加坡紙貨交易。據統計，我國國內企業的交易量占新加坡紙貨市場的三分之一以上的市場份額。盡管市場需求和實際交易量很大，但由于受到國家政策限制，這類交易目前還處于灰色地帶，除極少數具有合法資質的大公司外，大多是在幕后通過不同方式委托代理商轉手操作，很多時候甚至要購買黑市外匯進行交易，交易的公開性和交易信息獲取的平等性得不到保證，因而總體上保值效果不佳，對新加坡市場的影響力也小。