關注近期政策走向 首選估值較低的蘭花/山煤/冀中

        秦皇島動力煤價回落，國際煤價走勢繼續分化秦皇島港動力煤價上周繼續回落，國內動力煤產地價格保持穩定。上周秦皇島港山西優混（5500大卡）維持穩定（785元/噸），但大同優混（5800大卡）繼續回落5元/噸至835元/噸。國內動力煤產地價格基本保持穩定。冶金煤價格小幅回落，而無煙煤主產地價格保持穩定。上周貴州地區冶金煤價格普遍回落20-35元/噸，其它地區則保持穩定；無煙煤主產地價格也保持穩定。紐卡斯爾港6，000大卡動力煤價繼續下跌，昆士蘭硬焦煤價則小幅上漲。上周紐卡斯爾港6，000大卡動力煤價繼續回落1.3%至98.7美元/噸，折算到廣州的到岸價比國內動力煤價低71元/噸；截至5月4日昆士蘭硬焦煤價較前一周小幅繼續回升0.5%至215.1美元/噸，折算后比國內價格低66元/噸。

　　電廠庫存上升，煤炭下游需求總體疲軟秦皇島港本周煤炭庫存（5月2日-5月7日）回升0.8%至575.4萬噸，截至4月20日我國重點電廠煤炭庫存為8071萬噸，庫存天數22天，而3月底為19天。

　　上周秦皇島至廣州和上海的海運費繼續回落1.1%/3.3%.煤炭下游需求總體疲軟。鋼鐵庫存上周漲跌不一（螺紋鋼下跌1.9%而中厚板小幅上漲），但鋼價繼續回落（熱軋板卷價格下跌2.6%，螺紋鋼下跌0.3%）。化工產品中尿素價格維持穩定，而甲醇價格繼續上漲0.9%至2788元/噸。上周國內主要地區水泥價格也漲跌互現，華北地區下跌7.2%而東北地區價格上漲4.4%.我們跟蹤的主要焦炭價格上周保持穩定。

　　投資觀點：關注近期政策走向，首選估值較低的蘭花/山煤/冀中近期秦皇島港和重點電廠煤炭庫存均顯著回升，海運費則持續回落，我們認為后期動力煤價仍有下行風險。焦煤方面，我們跟蹤的日均粗鋼產量四月中旬小幅回落，鋼鐵價格近期也持續回落，因此我們認為近期國內焦煤價格也缺乏足夠的上漲動力。另外，近期無煙煤下游尿素和甲醇價格在持續回升，將對無煙煤價格形成支撐。首選股：蘭花科創（我們無煙煤領域的首選股，近期尿素價格持續走強支撐公司業績），山煤國際（2012-14年凈利潤復合增速50%，母公司也存在進一步的資產注入空間），冀中能源（估值具有相對優勢，將繼續推動收購母公司煤炭資源），潞安、盤江、平莊仍位于我們的買入名單。

　　主要風險下行風險：歐洲債務風險雖然已有一定暴露，但可能并未終結；國內固定資產投資增速放緩影響煤炭需求。上行風險：資產注入進程快于預期。

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